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2025年1月20日，特朗普将庄重入驻白宫，就任好意思国第47届总统、庄重开启特朗普2.0时期。特朗普“百日新政”将有哪些内容？和竞选时的应允将有何异同？华泰宏不雅推出“特朗普百日新政瞻望”系列，包含政策概览、侨民、关税、去监管、削减政府开支等专题内容。

咱们连合近期特朗普和提名内阁成员等对政策的表述，好意思国当今内阁和议会的组成，议事经过及政策倾向，以及历史教育，梳理了2025年1季度最受市集包涵的政策事件，并分析政策的潜在取向及可能影响。基准情形下，去监管、侨民、（对部分国度的）关税等不错通过总统行政令在特朗普上任后前100天运转扩充，而侨民/动力/国防等关联立法不合较小的政策也有望较快成形，但减税和一些削减开支政策可能需要较万古分才能在国会得到通过。关税政策中，对个异国度商品和入口汽车加征关税的政策可能被率先推动。

1. 2025年1月应该包涵哪些时分点？

1月2日债务上限重新告成，粗豪债务划定是国会岁首的重要议题。

1月3日新一届国会就任到1月中旬，包涵众议院议长选举以及接头院对特朗普重要内阁成员的听证会，包涵财政部长候选东说念主贝森特对减税、削减赤字和关税关联证词；交易代表候选东说念主格里尔和商务部长候选东说念主卢特尼克对于关税的表态；及国务卿候选东说念主卢比奥对社交计谋的魄力。

1月6日国会是否能够按期阐述特朗普赢得大选得胜。

1月20日之前共和党可能对怎么推动立法议程提供更详备的证明。

1月20日赴任后第一周、致使首日，特朗普可能发布精深的行政大喊，涵盖去监管、边境管控/遣返侨民、削减支拨，逆转拜登时期总统令等。

2. 哪些政策/事件可能引起市集包涵？

财政政策关联表述以及将来可能的取向仍然是市集包涵的焦点，然则财政预算案可能分两步立法、实施。除了追踪内阁成员听证会上对财政的关联表态外，也包涵总统行政大喊对财政态度的可能影响，如特朗普就任后可能告示边境紧迫状态，从而不错挪用一部分国防资金用于修建边境墙。当今共和党有计划分两步推动立法议程：第一步是边境/动力/国防，第二步是减税和圆善的削减支拨提议，以及可能的精深擢升关税为财政融资；减税和削减支拨怎么落地也可能会有一定发扬。

特朗普上任后可能通过总统行政令推动去监管议程：①特朗普有计划推动减弱对化石动力的经管，如复原LNG出口批准，裁减石油、自然气和煤炭坐褥的监管资本等；②特朗普还可能推动“许可证阅兵”，如加速基础设施投资的联邦许可模范，减弱企业投资的审批环境等；③关税方面，对个异国度产物的关税可能会更早到来、对电动汽车供应链的关税可能也会遇到较少的阻力。

3. 特朗普总统行政令（executive orders）可能涵盖哪些内容？

掂量特朗普上任后起始发布的行政大喊可能波及去监管，收紧侨民/遣返犯罪侨民，逆转拜登时期的精深行政令，包括《通胀削减法案》（简称IRA）关联的政策，以及一些相对容易实施的削减开支事项。

4. 特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？

与2017年比拟，此次扩充关税可能更早、且幅度更大；而履历过特朗普1.0时期的市集对特朗普偏激内阁成员对关税问题表述的响应也会更快、更平直。财政方面，由于特朗普承袭了更高的赤字率和政府债务，特朗普2.0政策对削减赤字的包涵会赫然上涨。此外，自然共和党此次再次约束总统和国会，但本届共和党现时在众议院的上风更小，立法进程可能面对关联不敬佩性。

正文

一、2025年1月应该包涵哪些时分点？

1月2日债务上限重新告成，若那处理债务上限将成为国会在2025岁首的重要议题。2023 年 6 月，两党通过的《财政包袱法案》将债务上限暂停至2025年1月1日，1月2日运转好意思国债务上限暂停收尾，将重新告成，好意思国政府净债务将弗成逾越2025年1月1日水平。笔据好意思国财政部长耶伦的表态，好意思国最早将在1.14-1.23触及债务上限，而后财政部将不得欠亨过动用现款等卓越活动在不增多政府债务的情况下保管政府运作。笔据《国会山报》算计，财政部通过颠倒规活动不错保证好意思国政府正常运作到2025年6月。2024年12月众议院议长约翰逊应允2025岁首通过预算妥协模范将债务上限擢升1.5万亿好意思元。但共和党在众议院的隐微多数给债务上限问题带来不敬佩性，由于部分众议员被提名为内阁成员，掂量至1月3日，共和党在众议院仅以217:215的隐微上风起始[3]，意味着共和党里面需要高度协作，一票不失，才能确保通过预算妥协模范。

1月3日新一届国会就任到1月中旬，包涵众议院议长选举以及接头院对特朗普重要内阁成员的听证会。1月3日众议院将选举新议长，包涵约翰逊能否连任议长。约翰逊在处理12月短期融资法案时导致部分共和党众议员宣称不援救其当选议长，肯塔基州共和党众议员托马斯·马西已告示不会在1月3日投票援救约翰逊担任众议院议长，此外，马里兰州共和党议员安迪·哈迪斯亦公开质疑约翰逊指令才调。特朗普是否会络续援救约翰逊也存在一定不敬佩性。特朗普但愿能够尽快推动立法议程，咱们掂量特朗普仍将络续援救约翰逊连任议长。自然特朗普内阁的庄重提名将在1月20日提交国会，但接头院关联委员会可能在1月20日前提前对一些特朗普内阁成员举行听证会。笔据特朗普1.0时期以及拜登政府时接头院对内阁成员的阐述经过，枢纽职位（如国务卿、国防部长、财政部长）的听证会可能早于总统庄重赴任，包涵1月10-20日接头院对部分重要内阁成员的听证会。包涵财政部长候选东说念主贝森特对减税、敛迹赤字等财政政策和关税的表态，包涵顶点鹰派的交易代表候选东说念主格里尔和商务部长候选东说念主卢特尼克对于加征关税节拍和幅度的表态以及国务卿候选东说念主卢比奥对好意思国际交计谋的表态。

1月6日国会是否能够按期阐述特朗普赢得大选得胜。若是约翰逊无法在1月3日得胜连任议长，接头到共和党现时的多数席位仅为2席，且党内存在较为严重不合，选举新议长可能难产。若是选举新议长破耗更万古分，致使可能导致1月6日对特朗普胜选的认证被推迟，也可能导致共和党立法议程被推迟。

1月20日之前共和党可能对怎么推动立法议程提供更详备的证明。基准情形下，掂量共和党立法进程将分为两步进行，起始推动侨民、动力坐褥、国防等党表里不合较小的立法，而后再推动减税等党内不合较大的立法。此外，当今共和党里面也有部分议员以为，两步走的立法进程可能会导致阻力较大的减税立法最终无法通过，因此有必要将上述重要立法事项“打包”进行。

1月20日特朗普赴任庆典后的第一周、致使首日特朗普可能会发布精深的行政大喊，掂量主要波及去监管（卓越是逆转拜登时期在环境等范围的政策），收紧侨民政策（包括加速遣返境内犯罪侨民，络续修建边境墙等），以及通过行政令来削减开支。举例，特朗普已阐述，其就任总统的第一天就会告示国度干涉侨民紧迫状态，以便将国防资金用于修建边境墙和终结犯罪侨民。

二、2025年应该包涵哪些时分点？

政府关门的终末期限—3月14日。2024年12月通过的短期融资法案对政府支拨的拨款只捏续到3月14日，在此之前，特朗普和共和党需要再次通过短期融资法案或者通过2025年预算才能够幸免政府关门。值得明慧的是，在2024年12月的好意思国政府“关门”风云中，众议院议长约翰逊应允将在2025年将债务上限擢升1.5万亿好意思元以及十年累计削减2.5万亿好意思元强制性支拨，但2025年约翰逊能否得胜连任存在不敬佩性，且共和党怎么均衡2025年预算，擢升债务上限，削减支拨等立法事项仍有待不雅察。

财政政策关联表述以及将来可能的取向仍然是市集包涵的焦点，然则财政政策可能分两步立法、实施。具体来看，

特朗普内阁成员听证会上对财政的关联表态。主要包涵提名财政部长贝森特的听证会，卓越是怎么削减赤字。笔据此前表态，贝森特以为过度财政赤字胁迫国度安全，降赤字是一个长期过程，但必须入部属手处理，但愿到2028年把好意思国财政赤字降至3%，而现时好意思国财政赤字在6%以上。2025年共和党和特朗普还有计划蔓延2017年减税决策，这也会导致赤字进一步扩大，包涵贝森特对怎么均衡减税和削减赤字的表态。此外，需要包涵国务卿卢比奥、国防部长赫格赛斯等国防/国安关联官员表态。以卢比奥为代表的社交鹰派成见扩大国防开支以进一步增强好意思国军事实力，且财长贝森特曾经表态以为好意思国军事实力是杀青交易“均衡”、珍重好意思元霸权的基础。因此好意思国国防开支或进一步扩大。

特朗普总统行政大喊对财政态度的可能影响。特朗普就任后可能告示边境紧迫状态，从而不错挪用一部分国防资金用于修建边境墙。举例，特朗普1.0时期修建边境墙的150亿好意思元资金中，约有100亿好意思元是通过告示紧迫状态从国防资金中调拨。此外，特朗普还可能逆转或修改拜登的一些行政令，从而削减一部分开支（图表2）。由于拜登政府对医疗卫生、学生债务、内行调停等范围一些行政令的履行与政策具体释义偏宽松，从而导致财政态度偏宽松。特朗普上台后不错通过行政令修改上述政策的履行从而达到削减开支的办法，笔据CRFB，掂量仅此类操作可在10年内量入制出7000亿好意思元开支。

国会后续立法的有计划。当今共和党有计划分两步推动立法议程：第一步是边境/动力/国防，由于共和党内在上述议题上不合较小，掂量落地相对较快；第二步是减税和圆善的削减支拨提议，以及可能的精深擢升关税为财政融资，由于共和党顶点财政鹰派成见减税必须成立在强制性削减政府开支的基础上，落地可能相对较慢。

减税和削减支拨怎么落地也可能会有一定发扬。为了得到共和党财政鹰派对2024年12月短期融资法案的援救，同期骄矜当选总统特朗普擢升债务上限的坚捏，众议院议长约翰逊应允2025年通过预算妥协模范将债务上限擢升1.5万亿好意思元，并十年累计削减2.5万亿好意思元（占GDP的0.7%）。掂量可能汲取的活动包括：1）划定医疗补助有计划（Medicaid）的东说念主均支拨上限、划定医疗补助“提供者税”以及实施医疗保障（Medicare）的“场合中立”支付阅兵，10年量入制出1.7万亿好意思元（GDP的0.5%）；2）《平价医疗法案》（ACA）补贴到期后不再宽限，每年可减少支拨3000亿好意思元（GDP的0.1%）；3）更动收入保障名目（Income Security Programs）进一步减少支拨；4）皆备取销《通胀削减法案》（IRA），10年量入制出约5000亿好意思元（GDP的0.15%），但由于该法案使得部分成州受益较多，或存在一定阻力，但减少电动汽车的激励活动或相对容易实施，掂量可在10年内量入制出约1000亿好意思元。

特朗普上任后可能通过总统行政令推动去监管议程，减弱对石化动力的经管以及推动“许可证阅兵”可能是早期的焦点之一。具体来看，

特朗普有计划推动减弱对化石动力的经管：1）绽放更多联邦地皮和水域进行钻探以及竖立化石燃料基础设施。拜登政府放缓了联邦地皮和水域用于油气钻探的拍卖、增多对阿拉斯加的石油和自然气开发的划定、取消Keystone XL等输油管说念名目。掂量“特朗普2.0”将逆转拜登政府的关联政策。2）复原新液化自然气（LNG）出口批准。拜登政府暂停了对LNG出口末端的批准，掂量特朗普将复原LNG的出口批准，特朗普还以关税来胁迫欧洲增多好意思国石油与自然气入口[8]。3）裁减好意思国石油、自然气和煤炭坐褥商面对的监管资本。特朗普膺惩拜登对好意思国石油、自然气和煤炭坐褥商增税，举例环保署通过的甲烷排放费增多了企业坐褥资本，掂量特朗普将取销关联经管活动，致使对油气行业提供针对性的补贴。

特朗普还可能推动“许可证阅兵”。2020年6月，时任好意思国总统特朗普曾签署行政大喊，加速基础设施名办法联邦许可模范，以提振经济[9]。2024年12月，特朗普则进一步默示，任安在好意思国投资10亿好意思元的企业都将得到全面加速的审批和许可，包括但不限于系数环境审批[10]。但环保组织称，上述行政令违背了《国度环境政策法》。因此，特朗普“许可证阅兵”可能在落地过程中遇到法律挑战。

关税的发扬也将是2025岁首市集包涵的焦点。对部分国度来说，关税可能仅仅特朗普用来获取利益的一种谈判妙技，但对个别对好意思顺差大国加征关税可能早于欧洲、墨西哥等交易国，具体来看，

对墨西哥，加拿大等国度来说，关税可能是特朗普的谈判妙技。特朗普在2024年11月25日以犯罪侨民和芬太尼问题为由胁迫在上任后对墨西哥/加拿大加征25%的关税，对中国加征10%的关税。从特朗普第一届任期来看，关税是特朗普对一些国度的谈判妙技，举例2019年特朗普以犯罪侨民为由宣称要对墨西哥加征5%的关税，然则而后在国内利益集团游说以及墨西哥作念出一定衰弱后，特朗普并未对墨西哥加征关税[11]。接头到墨西哥/加拿大在好意思国入口中占比接近三成，好意思国与墨西哥/加拿大产业链深度瓦解，关税可能是特朗普迫使墨西哥/加拿大在犯罪侨民和芬太尼问题上衰弱的妙技，最终不一定会落地。但当今墨西哥/加拿大与好意思国就关联问题的谈判并未取得决定性发扬，不摈斥关税先落地（幅度能够率低于25%），然后再取消的可能性。

对个别对好意思顺差大国加征关税可能早于欧洲、墨西哥等交易国。一方面，中好意思第一阶段交易公约并莫得皆备落实，特朗普或以此为借口对中国加征关税。笔据第一阶段公约，中方将在 2020 年、2021年离别购买至少 2279、2745 亿好意思元的好意思国出口产物，并制定了制造业、农业、就业业瓜分项的具体入口公约。另一方面，拜登政府在2024年12月更新了301造访（灵验期为2年），主要针对中国坐褥的用于汽车、洗衣机、电信斥地等范围的传统半导体芯片，特朗普上台后不错平直征引还处在灵验期的301造访对中国加征关税，不存在太多经过上的艰苦。

对电动汽车供应链的关税也会遇到较少的阻力。2024年拜登政府征引301造访对中国电动汽车加征关税。路透社报说念暴露，特朗普团队也有计划对包括电板、枢纽矿物和充电组件在内的“电动汽车供应链”产物征收关税，从而诡秘异邦汽车、零部件和电板材料干涉好意思国。由于总统在加征关税上头对的阻力较小，咱们掂量对电动汽车偏激关联产业链加征关税的阻力也较少。

对欧盟以及墨西哥等国度的关税可能会更晚落地。自然总统在对其他国度加征关税上有较大自主权，然则对欧盟或者墨西哥等国度加征关税面对的里面压力会更大，且若是通过301造访或者232造访，好意思邦交易代表办公室或者商务部进行关联造访可能需要较万古分，庄重启动造访到实施关税历时约1年。上一轮301造访启动于2017年8月，2018年4月好意思邦交易代表办公室发布造访效果，并冷漠加征关税动议，同庚7月庄重实施，历时近1年[13]；而上一轮232造访（针对入口钢材）于2017年4月启动，2018年3月庄重加征关税，亦历时近1年[14]。

三、特朗普总统（executive order）可能涵盖哪些内容？

掂量特朗普上任后首日将会颁布一系列总统行政令来推动其政策议程。由于两党之间的分裂和对立，总统行政令不受到国会的制约，总统越来越诉诸行政令来推动其政策议程。掂量特朗普会在上任后通过行政大喊来推动其政策议程。部分大喊可能更为具体，实施的模范和更动的事项较为明确，全体落地时分或相对较短，比如取消医疗补助治愈院最低东说念主员配备模范、复原用于预备联邦医疗补助D部分退款的协商价钱界说等。此外，还有一部分行政令波及的范围更大，落地或较慢，也可能存在较大阻力。举例，特朗普弗成平直取消受宪法保护的出身公民权，因而可能会发布较为泛泛的标的性指令，本色性削弱出身公民权，但这可能会激发法律纠纷，最终落地时分或程度存在不敬佩性。

掂量特朗普上任后起始发布的行政大喊可能波及去监管，收紧侨民政策，遣返犯罪侨民，逆转拜登的政策，包括《通胀削减法案》（简称IRA）关联的政策，以及一些相对容易实施的削减开支事项。去监管方面，特朗普行政令或波及取消拜登政府对化石动力开采的划定、削减对绿色动力补贴、取消拜登政府LNG出口禁令。收紧侨民方面，特朗普行政令或起始告示国度安全紧迫状态，调拨资金修筑边境墙，并复原1.0时期的针对特定国度的旅行禁令，以及加强侨民功令，要求方位警务东说念主员配合ICE终结有违纪纪录的犯罪侨民。IRA关联政策方面，特朗普或通过行政令影响新动力关联补贴、拆开好意思国邮政车辆的绿色动力化等。削减开支方面，特朗普或通过行政令来划定对学生贷款的解任、划定行政权益增多农业补贴、要求“补充养分调停有计划”[16]的不再新增预算等，更动政策履行的标的，一定程度削减支拨。

在顶点情况下，特朗普还不错告示国度紧迫状态，并“截留一些已批准的资金用于其他方位（举例从国防）用于边境约束/遣返。在其首届任期中，特朗普就通过告示国度紧迫状态，调拨国防部禁毒预算和国防竖立资金悉数约100亿好意思元来修筑边境墙，况兼采用好意思国陆军工程兵团（USACE）来进行施工。笔据媒体报说念，特朗普团队有计划在就任总统的第一天告示国度干涉侨民紧迫状态[17]，以便将国防资金用于修建边境墙和终结犯罪侨民。此外，候任边境事务旁边汤姆·霍曼默示，特朗普团队正在接头诈欺军事基地拘留侨民，并使用军用飞机将犯罪侨民终结出境；终结犯罪侨民当今莫得设定谋略东说念主数，取决于国会拨付的资金情况，要点包涵有违纪布景的犯罪逾境侨民或照旧得到法官终结令的侨民；当今尚未敬佩需要向国会苦求几许资金来实施特朗普的终结有计划。

四、特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？

特朗普2.0与特朗普1.0政策取向大体换取，且关联政策具体落实上都可能存在较大不敬佩性。特朗普2.0时期在财政，去监管，交易等政策范围的表态与特朗普1.0时期大体一致，况兼与特朗普1.0时期近似的是，上述活动落地时点以及落地的幅度存在较大不敬佩性。举例，特朗普1.0时期共和党在立法层面的优先事项是取销奥巴马医改，然则最终因为共和党接头院议员麦凯恩的反对而遇到失败，而后共和党转向推动减税，并在2017年底得到国瓦解过；特朗普1.0时期对中国以偏激他国度关税关联活动直到2018年才落地。特朗普2.0时期关联政策议程落地时点和落地程度也存在近似的不敬佩性。

起始，与2017年比拟，此次扩充关税可能更早、且幅度更大。2017年自然特朗普在竞选时刻对中国和墨西哥冷漠关税胁迫，但直到2018年中好意思交易摩擦爆发，大限制关税才逐渐落地。但与2017年不同的是，现时关税照旧成为一个愈加表率化的器具，快速告示关税并加征的风险或比2017年更大。咱们掂量关税告示和落地的时分将权臣早于2017年：2025年一季度告示关税，后头三个对华和对其他国度的关税逐渐落地（图表4）。此外，履历过特朗普1.0时期的市集对特朗普偏激内阁成员关税表述的响应也会更快、更平直。

财政政策方面，由于特朗普承袭了更高的赤字率和政府债务，特朗普2.0对削减赤字的包涵会赫然上涨。与特朗普第一届任期比拟，特朗普承袭了一个更高的赤字，2024财年财政赤字为6%以上，而2016财年好意思国财政赤字仅为3.1%（图表5）。为了得到共和党里面财政鹰派对蔓延2017年减税法案的援救，掂量特朗普2.0对削减赤字的包涵将赫然上涨。举例特朗普本东说念主以及财政候选东说念主屡次说起要约束好意思国的财政赤字。

此外，自然特朗普“光速”组阁，共和党再次掌控白宫和参众两院，但本届共和党现时在众议院的上风更小，立法进程可能面对关联不敬佩性。特朗普2.0杀青“光速”组阁，大选收尾后一个月内，特朗普内阁已“基本成型”。特朗普2.0内阁提名程度远超历史同期，放胆12月4日（大选后28天），特朗普照旧提名23位内阁与内阁级成员，而奥巴马1.0、特朗普1.0、拜登政府的提名仅离别为10、13、9位（图表3）。然则，共和党现时在众议院的上风比2017年更小，立法进程可能会被牵累。2024年大选后众议院有220名共和党东说念主和215名民主党东说念主，但特朗普提名的3名共和党议员将干涉内阁 ，其所在的选区需要补选，可能要到2025年4月才会灵验果。自然共和党有较大可能性仍然赢得上述3个选区，然则这意味着1-4月共和党在众议院仅有217席，仅比民主党多2席位，而2016年大选后众议院有241名共和党东说念主和194名民主党东说念主，共和党的上风席位达到47席。共和党在众议院的隐微上风意味着共和党弗成失去任何一个议员，这将牵累立法进程。因此，尽管政府对特朗普政策履行力可能更强，国会可能赶巧相背，或比2017年更难推动立法落地。

本文作家：华泰证券易峘团队，开始：华泰睿念念，原文标题：《特朗普百日新政瞻望 ：概览篇》

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